您是否知道，马云仅持有的阿里巴巴股份，却能牢牢掌控这家万亿市值的科技巨头？本文将为您揭秘阿里巴巴的股权架构，解析控制权与股权分离的奥秘，并揭示软银退出背后的资本博弈。
一、股权结构现状：分散与集中并存
双市场架构
截至2025年7月，阿里巴巴采用“港股主导、美股辅助”的双市场结构：
港股（09988.HK）：流通股131.21亿股，占全球总股本的63.19%，为绝对主力市场。
美股（BABA.N）：存托凭证（ADS）对应76.44亿股普通股（1 ADS=8普通股），占比36.81%。
这种架构形成独特优势：美股主导价格发现（日均成交额超30亿美元），港股承接南向资金（日均约50亿港元），两地价差收敛至≤2%，成为中美资本流动的“缓冲池”。
股东名单更迭
软银退出：曾持股超30%的软银，通过远期合约持续减持，2025年持股比例降至3.47%，彻底退出大股东行列。
马云家族：通过APN Ltd.持股1.5%，成为唯一持股超5%的个人股东。
机构投资者：贝莱德（5.65%）、先锋集团（3.88%）、挪威银行（2.48%）等国际资本占据前列。
高管持股：蔡崇信等管理层合计持股1.9%，通过合伙人制度掌控决策权。
二、历史演变：控制权与资本的博弈
软银减持轨迹
2000年：软银投资2000万美元，获20%股份，成为第二大股东。
2005年：雅虎以10亿美元+资产换取39%股份，软银持股稀释至29%。
2016年：软银持股降至29.2%，仍为第一大股东。
2022年：持股降至23.9%，2023年通过预付远期合约出售72亿美元股票，持股比例骤降至3.8%。
2025年：彻底退出核心股东行列，15年减持路画上句号。
马云股权调整
2014年上市前：持股8.9%，为第三大股东。
2016年：减持至7%，套现17亿美元。
2020年：持股降至4.8%，因低于5%不再被财报披露。
2025年：通过家族信托持股1.5%，但通过合伙人制度维持控制权。
雅虎退出与回购
2012年：阿里以63亿美元回购雅虎50%股份，雅虎持股降至15.4%。
2016年：雅虎持股进一步稀释至15%，最终退出核心股东行列。
三、治理影响：合伙人制度如何以小博大
决策机制
合伙人制度：采用“一人一票”选举，得票超75%方可当选，至2025年共有36位合伙人。
控制权设计：马云虽持股1.5%，但通过合伙人制度掌控董事会席位（2∶1∶1比例），确保战略决策权。
回购策略
2025年回购：Q1-Q3累计回购1.19亿股（约1500万ADS），95%在纽交所完成，均价15-18美元/ADS。
注销效应：直接减少注册资本，2025年3月单次注销635.17万股，提升每股净资产，EPS增厚约5%。
估值修复
港股地位：2024年双重主要上市后，港股存托占比从22%升至71.77%，成为估值修复主战场。
南向资金：2025年7月增持超50亿港元，强化港股估值修复动能。
AI重估：阿里云AI收入连续7个季度三位数增长，2025年Q4占比突破15%，PS估值有望从4.5倍向AWS的8倍修复。
四、市场动态与未来展望
苹果合作落地
通义千问集成iOS生态：2025年Q3完成集成，打开C端AI应用渗透空间，目标价200港元（+73%）可期。
操作建议
短期关注：2025年8月Q2财报，验证阿里云AI收入占比。
中长期持有：港股115港元下方具高赔率布局价值，静待AI赋能与全球资金重估双击。
编辑有话说阿里巴巴的股权结构演变，是一场资本与控制权的博弈史。软银的彻底退出，标志着阿里从“外资主导”转向“全球化分散持股”；马云的1.5%股份，则通过合伙人制度诠释了“控制权大于股权”的现代企业治理智慧。对于投资者而言，理解阿里股权结构的双市场架构、回购策略与AI重估逻辑，或许是把握其估值修复机会的关键。
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